編者按：1月13日至14日，農業部在廣西壯族自治區召開全國農業機械化工作會議，部署2015年農機化工作。業內人士指出，農機行業的快速發展和農業機械化水平的穩步提升，將促進我國農業現代化進程的深入推進。

　　農機行業潛力巨大

　　此次全國農業機械化工作會議的主題是：認真總結農業機械化工作成效和經驗，深入分析當前農機化發展面臨的形勢和任務，謀劃推進農機化發展的思路和舉措，部署2015年農機化工作。

　　我國農業機械化水平穩步提高。農業部此前表示，2014年中國農作物耕種收綜合機械化水平將超過61%，農業生產已從人力畜力為主轉到以機械化為主的歷史新階段。據統計，2014年全國農機總動力預計達到10.5億千瓦，比2004年增加4.1億千瓦，增長64%，裝備結構加快向大馬力、多功能、高性能方向發展。

　　農業機械化的發展帶動中國農機工業的振興與發展。中國農機工業總產值連續十年保持兩位數增長，從2004年的854億元增加到2013年的3571億元，位居世界第一。農業部預計，到2020年中國農作物耕種收機械化水平有望提高到70%。但是，這一比率仍然遠低于日韓100%的農機化率，未來提升空間巨大。

　　銀河證券認為，在玉米收獲機、插秧機等細分領域，我國機械化水平仍有待提升。2014年中國玉米收割機銷量保持較大增長，預計全年有望達到8萬臺，增幅在24%左右。預計2015年玉米機銷量將保持高位，預計在8萬臺以上，但增幅可能有所放緩。

　　2014年，中央財政農機購置補貼資金達到237.5億元，同比增加20億元。農業部、財政部進一步推進補貼制度改革創新，全面推行“全價購機、定額補貼、縣級結算、直補到卡”，21個省份選擇部分急需機具實行敞開補貼。2014年全國農機購置補貼受益農戶預計超過400萬個，補貼農機(具)超過540萬臺套。

　　農業現代化深入推進

　　業內人士指出，農機行業的快速發展和農業機械化水平的穩步提升，將促進我國農業現代化進程的深入推進；同時，農業現代化的持續升溫，也將利好農機行業和農機板塊。

　　2014年12月23日閉幕的中央農村工作會議重點討論了農業現代化這一主題，并討論了《中共中央國務院關于進一步深化農村改革加快推進農業現代化的若干意見(討論稿)》。按以往慣例，這一討論稿經討論修改后，會正式形成2015年中央一號文件。

　　上月召開的中央農村工作會議也對2015年農業農村工作作出了安排。會議強調，推進農業現代化，要堅持把保障國家糧食安全作為首要任務，確保谷物基本自給、口糧絕對安全。要創新機制、完善政策，努力做好各項工作。具體部署了五個方面的工作：一是大力發展農業產業化；二是積極發展多種形式適度規模經營；三是建設資源節約、環境友好農業；四是加大農業政策和資金投入力度；五是用好兩個市場兩種資源。

　　吉峰農機：利好公司轉型買入評級

　　2014-12-08  類別：公司  研究機構：華安證券   研究員：王俊杰

　　[摘要]

　　事件：中央政治局2015年12月5日召開會議，分析研究2015年經濟工作。

　　會議強調，要推進新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展……加快轉變農業發展方式，從主要追求產量增長和拼資源、拼消耗的粗放經營，向數量質量效益并重、注重提高競爭力、注重可持續的集約發展轉變。

　　主要觀點：政策推動農業集約化轉變利好農機流通行業。

　　當前我國農業生產機械化率不到60%，遠低于日韓100%的農機化率，未來提升空間巨大，限制我國農機化率提升的一個重要原因為我國農業生產的分散化，今年中央經濟工作會議第一次提出農業生產集約化轉變，表示政策將會在未來一年內加快推進農業集約化生產，這與目前正在進行的農村耕地確權和土地流轉是一脈相承，將會大大促進農機需求的快速增長，利好農機流通行業的發展。

　　公司競爭優勢突出，目前處于轉型期。

　　公司主營農機連鎖經營，目前在農機流通行業市場占有率第**，為行業龍頭，競爭優勢突出。公司在全國擁有190多家直營店，覆蓋全國2600多家終端網點；公司具備絕大多數主流農機代理權，上市之后迅速在全國范圍內獲得優質農機銷售代理權，目前基本覆蓋主流農機代理權；公司具備集農機展示、銷售、售后、培訓、融資租賃等于一體綜合服務能力。公司于2010年進入工程機械流通行業，恰逢行業頂部，近幾年受工程機械行業斷崖式下滑的影響，公司業績下滑明顯甚至出現嚴重虧損。

　　公司近期正進行工程機械業務剝離，專注于農機流通，回歸優勢領域，此外，公司還戰略性進入經濟作物農機、畜牧業農機和輕型農具領域，我們看好公司未來回歸農機流通領域的發展前景。

　　盈利預測和估值我們維持之前的盈利預測，預計隨著公司對工程機械業務的剝離和對直營店的整合，公司2014年將會出現更大幅度的虧損，而2015年，隨著公司節源增效的逐步鋪開和戰略轉型的開展，公司業績將會大幅改善，預計2014-2016年營收分別為35.72/42.86/60.01億元，實現歸母凈利潤分別為-1.64億元、4930萬元和1.38億元，實現EPS分別為-0.52元、0.14元和0.45元。我們認為，公司未來進入新的農機流通業務將主要采取收購兼并模式，按照之前公司收購吉林金橋農機和遼寧匯豐的股權收購情況，公司一般可以使用約2000萬元左右的現金撬動約3億元的營收規模。公司目前現金余額約為3.5億元，假設公司原有業務產生的現金流可以維持公司正常的現金周轉，那么目前的3.5億元可以帶來公司約50億元的銷售規模增長。考慮到公司剝離工程機械業務之后的營收規模，50億元的銷售規模增長相當于在公司當前銷售收入的基礎上翻番，假設公司進入經濟作物和畜牧業農機流通領域能夠將公司銷售凈利率提升至4%，那么戰略轉型完成之后公司將可實現年凈利潤3.6億元的規模，給予公司20倍估值計算，公司總市值可達到72億元，維持“買入”評級，12個月目標價20.16元。

　　一拖股份：農機需求不旺中性評級

　　2014-10-28   類別：公司   研究機構：中金公司   研究員：—

　　[摘要]

　　業績低于預期1-3Q公司實現營業收入78.85億元，較上年同期減14.81%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.32億元，較上年同期減47.84%。

　　3Q單季度公司實現營業收入24.12億元，較上年同期減7.91%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1,983萬元，較上年同期減71.23%。

　　資產負債表：應收賬款較年初增加88.1%，主要因為國家農機補貼資金結算滯后且上半年產品銷售尚未到回款期所致。預付賬款較年初增加43.5%，主要為預付貨款增加所致。

　　利潤表：產品毛利率雖同比上升1.98ppt，但是期間費用率14.71%，同比上升3.71ppt，其中銷售費用較去年同期增加22.6%，主要為公司銷售政策改變，由公司負責運輸并承擔運費，導致銷售費用大幅增加；進而導致凈利潤率下降1.25ppt。

　　現金流量表：剔除財務公司影響，公司本期內經營活動產生的現金流量凈額為流入7.68億元，同比多流入7.25億元，主要是由于公司調整銷售政策，注意控制風險，加大了現款銷售優惠力度。

　　發展趨勢大中拖行業繼續下行，一拖與行業持平。1)行業銷量：今年下半年大中型拖銷量或將在8-11萬臺，全年銷量35-38萬臺，呈現個位數下滑。2)行業產量：1-9月份大中拖產量49.9萬臺，同比上升9.26%，產銷差距繼續擴大，企業庫存增加，預計全年行業利潤下滑20%以上。3)一拖的銷量和利潤下滑幅度或接近行業水平。

　　盈利預測調整預計2014-15年EPS分別為0.18、0.20元。

　　估值與建議2014\15年A股P/E分別為50.8x、47.0x；H股P/E分別為22.0x、19.9x。維持A\H中性評級，維持A股目標價6.85元，H股目標價4.85港幣。

　　風險大中拖行業下滑幅度超預期。

　　輝豐股份：助力服務站落地強烈推薦評級

　　2014-12-15  類別：公司  研究機構：方正證券   研究員：張常新  姜天驕  李大軍

　　[摘要]

　　投資要點 淡季忙布局，期待明年開春收獲季我們跟蹤農一網發展的關鍵節點分別在于：第一階段：線下工作站、服務站落地，閉環打通；第二階段：農藥行業產品O2O閉環順利運行；第三階段：加入種子、化肥、農機等其他農資產品擴充品類，形成大農資電商平臺；第四階段：打造農業全流通平臺；目前處于第一階段。

　　通過跟蹤近期農一網參加武漢、成都農博會的推廣情況，我們認為工作站簽約超預期是大概率事件，預計到12月底，工作站簽約數量將超過600家。縣級工作站依托其原有銷售網絡推廣村級服務站數量將是下一階段的重要跟蹤指標。

　　無線WiFi等增值服務助力村級服務站落地村級服務站解決**后一公里服務痛點，是閉環的重要組成部分。此次成都農博會發布了農村無線WiFi產品，建立農村無線入口，打通了農資電商信息流，我們認為此產品將助力服務站落地。

　　農一網商業模式下，服務站對于各參與方均具備價值：1)縣級經銷商：當前主要的盈利來源是銷售返點，服務站可助其快速擴大銷量；2)農民：通過服務站獲取高性價比的農資產品，享受無線WiFi等增值服務；3)村級服務商：不新增成本情況下，獲取工作站銷售返點，未來可通過各類增值服務盈利。

　　主業提供安全邊際，電商平臺或將反哺公司全面覆蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑這些農藥細分領域，配套的農藥中間體業務除滿足自身生產還有很多用于外銷，2013年外銷的中間體貢獻收入5.2億(收入占比為25%)。公司現有主要品種都有廣闊的市場潛力，其中產能具有較大放量空間的主要包括：殺菌劑里的氟環唑(現產能1700噸，去年銷量900多噸，預計今年為1200噸)、咪鮮胺(現產能6800噸，去年銷量3000多噸，預計今年增速約為20%，未來會更快)；除草劑里的辛酰溴苯腈(現產能7000噸，去年銷量3000多噸，海外市場很大)；殺蟲劑里的聯苯菊酯(去年和今年產能為800噸和2000噸，今年新增的1200噸從下半年開始逐步放量)。

　　電商平臺引入優勢農藥企業進駐，通過服務下游農藥制劑生產客戶，進一步鎖定公司未來訂單，我們認為電商平臺或將反哺傳統業務，實現超預期發展。

　　投資建議目前貢獻業績的仍是傳統業務，我們預計2014年-2016年公司營業收為24.3億、30.2億、38億，同比增長16.5%、24.3%、26.1%，EPS分別為0.72、0.96、1.30，對應PE為39、29、21。我們認為，公司傳統業務提供了安全邊際，農一網為公司注入高彈性，在大行業和大趨勢的背景下，公司具備獨特稟賦和先發優勢，看好農一網的巨大成長空間，維持“強烈推薦”評級。

　　風險農業政策推出不及預期，線下工作站和服務站推廣不及預期，競爭對手強勢進入，農民用戶互聯網普及不及預期。